记者 | 陶知闲

编辑 | 陈菲遐

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新能源明星公司宁德时代（300750，SZ）已经连续两个季度归母净利润下滑。与之相随的，是其跌跌不休的股价以及两个月减少的1200亿元市值。

根据预计，宁德时代今年第一季度归母净利润为7.33亿元至8.38亿元，相较去年同期的10.47亿元下滑20%至30%。公司解释称，由于受到新型冠状病毒肺炎疫情影响和市场影响，新能源汽车装机量大幅下降，导致一季度动力电池销售收入下滑，归属于上市公司股东的净利润较上年同比下降。

投资者担忧，前有行业天花板，后有比亚迪追赶，宁德时代未来如何持续提升业绩？

行业天花板

2020年动力电池装机量大概率下滑，行业拐点已至。作为行业老大的宁德时代增长空间有限。

2019年动力电池增速放缓。根据动力电池应用分会研究部统计，2019年中国动力电池装机总量约为62.2 GWh，同比增长9.3%。对比2018年57%的增涨，增速明显放缓。其中，宁德时代占据半壁江山。2019年宁德时代动力电池装机量为31.71GWh，占比51.01%；而其他动力电池生产厂商，如比亚迪（002594.SZ）为10.76GWh，占比17.3%；国轩高科（002074.SZ）为3.31GWh，占比5.33%；力神为1.94GWh，占比3.13%；亿纬锂能（300014.SZ）为1.74GWh，占比2.79%，其他厂商合计占比21.49%。

图片来源：动力电池应用分会研究部、界面新闻研究部

国内市场份额超过50%的宁德时代，未来想要继续前行，走提升国内市场份额的路线空间有限，做大蛋糕或是唯一选择。而要想通过提升国内整个动力电池的市场空间做大蛋糕，前景不容乐观。

从提升市场空间来看，困难重重。根据中国汽车工业协会统计数据显示，今年3月我国动力电池产量共计4.5GWh，同比下降45.5%，销量共计3.0GWh，同比下降55.7%。装机量方面，3月动力电池装机量共计2.8GWh，同比下降45.6%。2020年第一季度，动力电池累计装机量为5.7GWh，同比下降53.8%。

新能源汽车下降幅度相较动力电池更大。作为动力电池上游行业，新能源汽车2020一季度产销分别完成10.5万辆和11.4万辆，同比下降60.2%和56.4%。在此之前的2019年，更是创出近年来首次下滑。2019年新能源汽车销量120.6万辆，同比下降4.0%。其中纯电动汽车销售97.2万辆，同比下降1.2%；插电式混合动力汽车销量为23.2万辆，同比下降14.5%。更有甚者，新兴新能源厂商海马汽车需要依靠变卖资产才能保壳；众泰汽车则亏损达60亿以上，发生违约事件。受疫情影响，盖世汽车研究院预计今年新能源降幅在10%至15%。

图片来源：WIND、界面新闻研究部

特斯拉带给宁德时代的仅为预期，短期内对业绩提升有限，目前而言，宁德时代是LG化学的替补。

4月10日，国产特斯拉Model 3长续航后驱版正式发布，补贴后售价33.91万元起。根据此前的产品申报消息，国产特斯拉Model 3长续航的动力电池会采用南京LG化学提供的三元锂电池，而并非宁德时代生产的电池。由此可见，宁德时代虽然在此之前和特斯拉签订合作协议，其地位或为B角。正如公告所披露，“特斯拉没有责任和义务必须购买公司产品，未对产品采购量进行保证，后续特斯拉将通过订单方式提出采购需求。因此本协议对公司未来经营业绩的影响具有不确定性。”

比亚迪刀片电池的追赶

前几年，动力电池技术路线由磷酸铁锂电池技术向三元锂电池技术转变。两者之间，磷酸铁锂电池安全性高，但能量密度较低，三元锂电池能量密度高，但安全性有所欠缺。在新能源汽车发展初期，里程焦虑为核心矛盾的前提下，三元锂电池技术市场份额逐步扩大。

受此影响，比亚迪被宁德时代反超，丢掉了国内动力电池生产厂商份额第一的宝座。但比亚迪新近推出的“刀片电池”，让其追赶宁德时代有了“王炸”。

此前，比亚迪董事长王传福宣称“刀片电池将改变新能源汽车行业对三元锂电池的依赖，使动力电池技术路线回归正道，并重新定义新能源汽车的安全标准。”需要指出的是，刀片电池并非材料技术上的革命，而是生产技术上的创新，其目前生产对象仍为磷酸铁锂电池。

通过采用无模组的技术结构，把单体电池做长，电芯单体能量密度提升，比亚迪“刀片电池”最多能将体积比能量密度提升50%，大大提升了磷酸铁锂电池最大的软肋续航里程问题。同时，通过更改内部机构等技术，单位成本可以降低30%。

值得关注的是，比亚迪今年“刀片电池”将首次应用在今年三季度正式上市的比亚迪汉上，磷酸铁锂电池的升级应用将加大行业竞争激烈程度。

无模组生产结构获得业内的追捧。中国科学院院士欧阳明高认为，除了安全性，比亚迪刀片电池结构创新属于颠覆式的创新，对行业会带来非常大的影响，逼迫大家必须加快上无模组技术。作为“大家”代表的宁德时代的确在加码相关技术，其CTP技术本质上也是一种无模组结构。

从产品数据看，宁德时代相较比亚迪仍有差距。2019年9月，宁德时代宣布与北汽新能源共同发布全球首款CTP电池包，同时宣布该技术将搭载在北汽新能源EU5之上。同月上市的北汽新能源EU5 R600综合工况续航里程为501km，相较比亚迪汉续航里程的605公里，仍有不少差距。

刀片电池续航能力已直追特斯拉。比亚迪汉EV有两种续航里程版本，分别为四驱版续航里程为550km和两驱版续航里程为605km。相较特斯拉Model3长续航版续航里程的668公里，仅落后9.43%。而对比特斯拉标准版续航里程的445公里，领先35.96%。需要指出的是，特斯拉Model3长续航版使用的是三元锂电池，由此可见比亚迪刀片电池技术的先进性。

图片来源：界面新闻研究部

面对如今困局，宁德时代的股东似乎也出现动摇。4月11日，宁德时代第三大股东宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（有限合伙）（下称宁波联创）计划减持不超过0.33亿股，减持比例不超过公司总股份的1.5%。宁波联创目前持有宁德时代1.66亿股，占比为7.53%。

自2月6日市值触及3750亿元后，宁德时代股价连连下跌。截至4月13日，宁德时代报收114.69元/股，总市值为2533亿元，相较高点已跌逾三成，1200亿元市值消失，市场的忧虑显而易见。